行业整体策略：光伏演绎极致低价，海风、车型有突破

　　光伏正在演绎极致底部，往往这个时候是最大的长期机会；电动车终端创新不断，将带来产业链格局进一步优化；短期机会在于电力设备、智能化、海风等细分环节。

　　新能源汽车产业链核心观点：

　　1）重视特斯拉等龙头公司的拓展。特斯拉上海储能超级工厂获施工许可，规模近40GWh。广汽埃安与宁德时代签署换电项目合作框架协议。

　　2）蔚来发布新品牌乐道，新产品周期是核心。乐道是蔚来旗下全新智能电动汽车品牌，目标为家庭用户；首款车型乐道L60定位于家庭智能电动中型SUV，对标ModelY，有望具备较高性价比；看好下半年纯电SUV销量的提升，看好自主品牌通过新SUV车型提升市占率。

　　3）智己L6正式发布，引领半固态等新技术。智己L6在智驾、底盘、超充等方面具备优势，看好智己在20-30万纯电轿车市场的竞争力，销量有望超预期。智己L6半固态电池版上市权益价32.59万元起；有望下半年上市，有望带动半固态电池、硅基负极等新技术加速落地。

　　光伏产业链核心观点：中期底部将很快到来

　　1）上游极致低价持续，有望加速供给端出清。目前单晶致密料的主流成交价格为36元/KG；N型M10硅片主流成交价格为1.25元/片；这些非理性的价格将加速二三线公司现金流的枯竭。

　　2）关注光伏需求的边际变化。光伏最大的逻辑在于价格降低必将导致更多的需求，目前从中东等地已看到这样的趋势，海外新增区域更值得关注。发达区域的制约也在逐步明晰：美国一季度新增4.6GW太阳能装机（同比+83%）。

　　3）海外政策变化将加速本土化产能释放。美国针对东南亚双反调查开启，最迟6月10日做出初裁产，其本土产能建设有望加速落地，阿特斯等公司受益。

　　风电产业链核心观点：布局海风、海外，短期零部件逻辑更好。

　　1）帆石一、二项目近期均现积极进展。近日中广核阳江帆石一项目启动基础预制施工及风机安装工程Ⅲ标段招标；帆石二海风项目（1GW）进行风机招标。

　　2）广东2023年竞配7GW省管项目已经核准5.3GW，未来两年将进入集中建设期。

　　周观点：

　　（一）新能源汽车：新301关税条款对我国电动车产业链关税提高、蔚来发布新品牌乐道

　　最新301关税条款对我国电动车产业链关税提高，我国锂电池企业出海建厂的节奏有望提高。白宫建议将以下产品关税提升：1）电动汽车2024年从25%到100%；2）锂离子电动汽车电池2024年从7.5%到25%；3）天然石墨2026年从0%到25%；4）其他关键矿物2024年从0%到25%。我国对美国的电动车出口销量较少，增加关税对我国电动车销量影响不大。新政策对电动车关税增加幅度较大，但我国对美国的电动车出口销量较少，据中国汽车流通协会，2024年Q1中国新能源车企在美国暂无销量，因此即使增加高额关税，其对对我国电动车销量影响不大。动力锂电池关税增长幅度较大，但美国电池本土产能仍无法满足车企需求，有望加速我国锂电池企业出海建厂的节奏。天然石墨关税2026年提升到25%，我国天然石墨企业具有两年过渡期。蔚来发布新品牌乐道，智己L6正式发布。乐道是蔚来旗下全新智能电动汽车品牌，目标为家庭用户。首款车型乐道L60定位于家庭智能电动中型SUV，具备Cd0.229超低风阻、空间大、能耗低等优势，标准续航550km，长续航730+km、超长续航1000+km，具备900V高压架构，可用蔚来换电网络，预售价21.99万元。我们认为：1）乐道对标ModelY，有望具备较高性价比；2）目前国内对标modelY的纯电SUV较少，2023年年末及2024年一季度主要是对标model3的纯电智能轿车集中发布，二季度纯电SUV新车型陆续推出，如比亚迪海狮07EV、乐道等，看好下半年纯电SUV销量的提升，看好自主品牌通过新SUV车型提升市占率。智己L6本周正式发布并上市，全系标配、灵蜥数字底盘、智慧四轮转向系统、激光雷达、英伟达OrinX芯片、高通骁龙8295芯片、ISC智慧灯语系统，上市权益价19.99万元，半固态电池版上市权益价32.59万元起。我们认为智己L6在智驾、底盘、超充等方面具备优势，看好智己在20-30万纯电轿车市场的竞争力，销量有望超预期。我们认为小米、极氪、智己等品牌在20-30万纯电轿车市场不断提升产品力和性价比，加上纯电SUV的发力，我们认为下半年纯电销量有望超预期，同时智己半固态车型有望下半年上市，有望带动半固态电池、硅基负极等新技术加速落地。

　　产业链受益标的：

　　1）格局好的龙头：特斯拉、宁德时代、天赐等。

　　2）出海领先的龙头：璞泰来、亿纬、新宙邦等。

　　3）创新与弹性：华为等终端创新；碳酸锂等弹性；

　　（二）光伏：对拐点可以乐观点

　　本周我们的观点如下：

　　根据白宫消息，拜登将强化本土产能回流，新的变化包括：

　　1）提升对中国关税外；

　　2）明确将在2024年6月6日结束东南亚关税豁免，打击囤积组件行为，豁免组件需要再180天内完成安装；

　　3）中国企业在东南亚产能增加，能源部和商务部将加大力度监控进口情况防止不公平竞争；

　　4）财政部明确补贴细节

　　5）能源部投入0.7e美元研发资金，入选的18个项目将填补国内太阳能制造供应链的缺口，包括设备、硅锭和硅片以及硅和薄膜太阳能电池制造。

　　6）201规定有5GW电池片豁免额，若电池片进口额逼近5GW，或提升电池片配额至7.5GW

　　已有政策：70亿美元用于“人人享有太阳能”（户用）、扩大了能源社区奖金抵免的资格（社区光伏）、48C先进等于项目授信（支持太阳能组件制造，已助力多晶硅、玻璃产能建设，后续项目授信中）等于此同时，美国针对东南亚双反调查开启，最迟6月10日做出初裁产。

　　我们的观点：产能缺口和经济性为中长期核心，美国对本土产能扶持力度持续提升或将在短期带来压力，但在天然成本差距下，终有弹尽粮绝时，过往历轮周期，高补贴高扶持的情况都无法持续。短期东南亚产能扩张将放缓，核心是大家对政策风险担忧增加，减缓产能扩张，美国本土产能建设潮将短期兴起。

　　随着市场对利空感知边际弱化，利空逐步出尽期待拐点。

　　产业链相关标的：

　　1）核心成长：隆基、通威、晶科、晶澳、阿特斯、中环、天合、阳光等。

　　2）辅材：福斯特、通灵股份等。

　　3）新成长：爱旭股份、异质结、钙钛矿产业链等。

　　（三）风电：广东存量和新竞配项目稳步推进，未来两年将进入集中建设期

　　风电行业本周我们的观点如下：

　　帆石一、二项目近期均现积极进展。

　　5月17日，中广核阳江帆石一项目启动基础预制施工及风机安装工程Ⅲ标段招标。根据公告，此次采购范围为27台13.6/14MW风机的导管架基础和26套钢管桩的预制、运输、施工，以及27台风机的安装，海上升压站基础及海上补偿站基础的预制、运输、施工工作。该项项目于2022年12月16日进行基础预制施工及风机安装工程Ⅰ标段招标，2024年5月11日公布中标结果，华电中标（10.70亿）；2023年1月19日进行基础预制施工及风机安装工程Ⅱ标段招标，2023年2月16日公布中标候选人，中交第三航务工程局预中标（6.67亿）。此外，该项目于2022年8月8日进行勘察设计招标，于2024年5月17日公布中标候选人，中国能建广东电力设计研究院预中标（1.52亿）。从时间线来看，帆石一项目经过一年多的停滞后，于近期再次启动各个环节的招投标工作，此外2024年4月26日阳江帆石二海风项目（1GW）进行风机招标。帆石一二项目的进展展现了积极信号，预计航道问题有望很快妥善解决。

　　广东23年竞配7GW省管项目大部分已核准。

　　截至目前，广东2023年竞配的7GW省管项目已经核准5.3GW（包括阳江三山岛1到6共3GW，江门川岛一、二共0.8GW，红海湾三、五、六共1.5GW），仅剩湛江徐闻东一、二共0.7GW，珠海高栏一、二共1GW，合计1.7GW未核准。此外，2023年竞配的省管7GW项目已经全部开始前期技术咨询及专题报告服务等招投标工作。根据海上风电开发周期，预计这批项目有望在25年开始开工建设，26年并网。因此，广东未来几年海风建设将进入新一轮高峰。

　　投资建议：继续推荐“两海主线”。

　　1）海缆：东方电缆等；

　　2）塔筒/桩基：泰胜风能、大金重工、天顺风能、海力风电、天能重工等；

　　3）铸锻件等零部件：金雷股份、日月股份、振江股份、禾望电气等。

　　板块和公司跟踪

　　新能源汽车行业层面：美国修改301条款，将大幅提升我国电动车关税

　　新能源汽车公司层面：多氟多拟与圣泰材料共同投资设立河南氟泰科技有限公司

　　光伏行业层面：白宫宣布大幅提高对华新能源汽车、太阳能以及半导体行业进口关税

　　光伏公司层面：德业股份发布公司股东集中竞价减持股份公告

　　风电行业层面：多个海上风电项目招投标

　　风电公司层面：金盘科技发布关于持股5%以上股东集中竞价减持股份计划公告

　　风险提示：下游需求不及预期、行业竞争加剧、技术进步不及预期