消费电子建议关注苹果产业链3Q22业绩催化及VR、折叠屏创新趋势。9月消费电子板块下跌15.92%，跑输电子行业2.41pct，截至9月末消费电子整体PE(TTM)为25.44x，处于2016年以来的5.4%分位。10月8日深圳实施新一轮消费电子和家电购置补贴活动，我们认为消费电子需求的复苏情况是后续行情跟踪的重要指标，短期继续建议聚焦用户群体消费力下行风险较小、受益华为高端机用户转换周期的苹果产业链(立讯精密、东山精密、福立旺、歌尔股份、闻泰科技、鹏鼎控股)，以及积极响应新能源(博敏电子、东山精密、闻泰科技、光弘科技)、VR/AR(歌尔股份、三利谱)、折叠屏(精研科技、福蓉科技)等趋势性创新方向的优质个股。

　　8月全球智能手机出货量同比下降8.5%，苹果逆势增长5.9%。根据SA数据，8月全球智能机出货9860万部(YoY-9.5%,MoM1.6%)，1-8月出货8.01亿部(YoY-9.1%)。8月Top5中三星出货2050万部(YoY-13.9%)、份额20.8%(YoY-1.1pct)；苹果出货1430万部(YoY5.9%)、份额14.5%(YoY+2.1pct)；小米出货1430万部(YoY-2.7%)、份额14.5%(YoY+1.0pct)；OPPO出货920万部(YoY-22.0%)、份额9.3%(YoY-1.5pct)；vivo出货890万部(YoY-20.5%)、份额9.0%(YoY-1.3pct)；此外，传音出货620万部(YoY-19.5%)，荣耀出货520万部(YoY2.0%)，华为出货190万部(YoY5.6%)。

　　8月国内智能手机销量同比下降26%，苹果销量相对坚挺。根据CINNO，8月国内市场智能机销量2044万部(YoY-26%,MoM-7.4%)，荣耀销量360万部(YoY-14.4%)，OPPO销量350万部(YoY-38.3%)，vivo销量320万部(YoY-37.2%)，苹果销量270万部(YoY-0.2%)，小米销量250万部(YoY-40.3%)。

　　9月Steam月活VR用户占比2.03%，维持平稳。根据Valve数据，2022年9月Steam平台月活VR头显用户总占比为2.03%，环比下降0.02pct。在9月Steam平台VR月活用户中，Meta旗下Oculus品牌的份额为64.38%(MoM:-3.12pct,YoY:+3.63pct)，其中OculusQuest2份额41.39%(MoM:-7.86pct,YoY:+8.20pct)；国内品牌Pico份额为0.86%(MoM-0.02pct,YoY+0.63pct)。根据WellsennXR数据，2Q22全球VR出货量230万部(YoY30.7%)，WellsennXR预计2022年全球VR出货量将同比增长33.6%至1375万部，其中预计Meta将出货1100万部，Pico将出货100-120万部。

　　2Q22全球TWS耳机/智能手表出货量同比增长8.0%/5.8%。根据Canalys数据，2Q22全球TWS耳机出货量6301万部，同比增长8.0%；其中苹果AirPods出货量1533万部，同比增长2.3%；2Q22全球智能手表出货量1622万部，同比增长5.8%；其中AppleWatch出货量836万部，同比增长5.9%。

　　8月北美PCBBB值环比持平，原材料价格环比下降。8月北美PCBBB值为0.98，较7月的0.98环比持平。原材料方面，8月无衬背精炼铜箔(厚≤0.15mm)出口平均单价为11.27美元/千克(YoY-12.0%,MoM-11.3%)；9月环氧树脂平均价格17828.57元/吨(YoY-42.2%,MoM5.1%)；9月末电子玻纤布价格为3.6元/米，较8月末的4.0-4.1元/米环比继续下降。

　　月度业绩跟踪：8月台股连接器、组装板块维持较高景气度。台股：8月台股LED厂商营收65.63亿新台币(YoY:-26.8%,MoM:-2.4%)；台股面板厂商营收313.03亿新台币(YoY:-51.2%,MoM:-5.7%)；台股PCB制造厂商营收806.75亿新台币(YoY:6.8%,MoM:5.7%)；台股被动元件厂商营收213.50亿新台币(YoY:-17.2%,MoM:-4.1%)；台股连接器厂商营收150.25亿新台币(YoY:13.9%,MoM:4.0%)；台股光学厂商营收89.37亿新台币(YoY:9.5%,MoM:15.0%)；台股电池厂商营收111.05亿新台币(YoY:0.2%,MoM:1.7%)；台股组装厂商营收9069.07亿新台币(YoY:14.6%,MoM:-3.2%)。

　　港股：8月舜宇光学科技手机镜头出货量9257.4万件(YoY:-26.2%,MoM:3.9%)，摄像模块出货量3871.7万件(YoY:-30.0%,MoM:5.2%)；8月丘钛科技摄像头模块出货量3520.0万件(YoY:-13.6%,MoM:-6.7%)，指纹识别模块出货量898.1万件(YoY:-3.7%,MoM:32.7%)。

　　A股：8月鹏鼎控股营收35.15亿元(YoY:11.2%,MoM:27.8%)，1-8月合计营收204.56亿元(YoY:16.0%)；8月环旭电子营收70.82亿元(YoY:51.6%,MoM:25.5%)，1-8月合计营收416.66亿元(YoY:33.7%)。

　　重点推荐组合

　　1)用户群体消费力下行风险较小、受益于华为高端机用户换机的苹果产业链，包括立讯精密、东山精密、福立旺、歌尔股份、闻泰科技、鹏鼎控股等；

　　2)积极响应新能源趋势的博敏电子、东山精密、闻泰科技、光弘科技等；

　　3)下半年折叠屏新机频繁发布催化下的精研科技、福蓉科技、鼎龙股份等；

　　4)受益于元宇宙及VR/AR快速发展的歌尔股份、三利谱、鸿利智汇等。

　　5)紧抓海外智能交互平板发展机遇，受益于LCD跌价的康冠科技、视源股份。

　　风险提示：疫情反复影响下游需求；产业发展不及预期；行业竞争加剧。