投资要点

　　HJT降本增效取得显著进展，产业化趋势渐进

　　HJT产业化加速，关注主流组件厂后续产能实质性进展。

　　近期多家公司宣布获得HJT设备大额订单或加快HJT扩产，HJT产业化进展超市场预期。例如，迈为股份分别于3月、5月公告称其与华晟签署0.6GW、7.8GW的HJT设备采购合同；金刚光伏5月公告称其拟募资20亿元，其中14亿元用于年产4.8GWHJT电池及1.2GW组件项目；三五互联7月公告称其控股孙公司眉山琏升与迈为签订600MWHJT整线设备订单，迈为已合计中标三五互联1.8GW订单；7月，华晟宣城四期3GW双面微晶HJT电池项目全线贯通，华晟HJT电池+组件产能达8.1GW，公司预计年内至少实现10GW满产，并达成20GW总产能。

　　总量角度看，据SMM调研统计，目前国内拥有HJT名义产能38.75GW（含试验线、设备已进场的在调试产线），设备待进场产能为27.90GW，合计到年底国内HJT名义产能可达66.65GW；目前国内约有46家公司总计规划布局308GW以上HJT产能，较年初的规划规模增长163%，其中规划10GW以上HJT产能的有12家，其中产能规划最大的公司为华晟新能源，其次为东方日升。

　　目前，东方日升仍是主流组件厂商中为数不多坚定选择HJT路线的厂家。公司位于金坛的首条HJT量产线已于4月27日下线首片电池片，首线接近满产，第二条量产线也进入爬坡状态，同时“浙江宁海5GWN型超低碳高效异质结电池片与10GW高效太阳能组件项目”也将于2023Q3进入投产爬坡状态，预计公司2023年量产异质结电池生产能力将近3GW。

　　值得注意的是，HJT和TOPCon两种技术路线一定程度上存在“此消彼长”的替代关系，目前主流组件厂的TOPCon产能扩张处于强势地位，尚未大规模布局HJT。近期虽可见HJT降本增效卓有成效，光伏市场新进入者提速HJT产业进程，HJT预期边际提升，后续仍需关注主流组件厂的新产能技术选择和实质性扩产进展。主流大厂明确进行HJT产能扩张将是HJT大规模起量信号。预计今年HJT扩产仍以新进入者为主，2024年或可见主流大厂上规模扩产。

　　HJT产业化加速、预期边际提升主要是由于今年以来HJT成本曲线陡峭下降+效率提高卓有成效。现就HJT降本增效手段及进展做以简单梳理：

　　HJT降本路径清晰，成本曲线陡峭下降。

　　HJT电池和PERC电池成本价格差异主要在银浆、靶材和投资设备成本，与之相对应的，HJT降本路径主要包括硅片减薄、无主栅（0BB）、银包铜、铜电镀、靶材少铟/无铟、国产设备规模化。由于银浆成本占HJT非硅成本的40%以上，因此金属化环节降本是HJT降本的核心抓手。

　　1）硅片降本——硅片减薄：HJT电池结构天然适合薄硅片，目前头部企业的硅片厚度已可达110μm，未来有望减薄至100μm甚至90μm。东方日升的量产厚度已达110μm，与高测签订每年10GW100μm硅片的战略供货协议，已在中试线及实验室测试使用100μm及以下厚度硅片；金刚光伏也具备使用110~130μm硅片的量产能力。

　　2）金属化降本——0BB、银包铜、电镀铜：东方日升HJT量产线导入银包铜（银占比<50%）+电池端0BB+组件端“昇连接”，将HJT银耗下降至9~10mg/W，公司预计2023Q3金属化成本将达8分/W，与PERC基本持平，2024H1则有望降至5分/W。电镀铜方面，电镀铜技术使用铜来完全替代银，将是HJT降本的终极解决路线，近期随着太阳井200MW中试线获下游验收、国电投验证罗博特科600MW设备，电镀铜产业化加速。

　　3）靶材降本——靶材少铟/无铟：电池下表面引入AZO膜可大幅降低ITO膜的厚度，从而达到少铟化目的。目前迈为最新设备对100%铟基靶材的理论单耗已从近20mg/W降至13.5mg/W，预计2023末可降至12mg/W，结合低铟叠层膜方案（50%无铟）可降至6mg/W左右；华晟的低铟靶材方案也将导入量产，目标降铟2/3以上，最终实现无铟化。

　　4）设备降本——设备国产化+规模化：据CPIA统计，2022年HJT电池设备投资成本约为3.64亿/GW，到今年5月则降至3亿元/GW以下，随后期规模化，设备成本有望进一步降低。目前国内可量产HJT核心设备及整线设备的企业仅4家，今年HJT设备订单提升明显，设备产能较为紧张，整线交付期约6月左右。

　　提效分阶段进行，今年可见双面微晶+光转膜导入，中长期可期待铜电镀甚至钙钛矿叠层电池的实现。

　　1）双面微晶：双面微晶工艺把HJT电池正/背面的非晶硅微晶化，电池的导电性和透光率提高，电池效率提升。通威基于HJT技术的THC产线已完成双面纳米晶开发，电池最高效率26.49%；东方日升双面微晶HJT电池量产平均效率已达25.4%；捷佳伟创常州中试线制备的基于双面微晶的12BBHJT电池平均效率达到25.1%，电池良品率稳定在98%以上。

　　2）光转膜：赛伍技术UV光转膜将光子响应低的紫外光转化成响应高的蓝光或红光，可实现HJT组件发电效率提升1%~2%，目前赛伍已向华晟批量供货。

　　3）电镀铜：电镀铜技术除降成本外还可提高电池效率，因为低温银浆中银粉只占90%左右，另8~9%是分散性粘结剂和玻璃粉等材料，会阻碍导电，爱康科技预测电镀铜可提高0.5%的效率。

　　4）叠层电池：钙钛矿叠层电池良好结合了钙钛矿和晶硅电池的优势，是晶硅电池技术的下一代方向，钙钛矿与HJT在结构上天然适配，生产工艺优化路径相似，工艺温度相近，可在进一步提升光电转化效率的同时拥有较好的稳定性。宝馨科技表示，公司钙钛矿/HJT叠层电池的实验室自测效率已达30.91%，公司计划在年内启动100MW钙钛矿叠层线的设计和建设，实现实验室效率大于32%。

　　谷歌发布机器人模型，三星计划进军机器人市场

　　谷歌机器人大模型助力“具身智能”实现。7月28日，谷歌DeepMind推出新的机器人模型RoboticsTransformer2（RT-2），该模型是一个全新的视觉-语言-动作（VLA）模型，它从网络和机器人数据中学习，并将这些知识转化为机器人控制的通用指令，同时保留了web-scale能力。

　　三星计划进军机器人市场。据BusinessKorea报道，三星电子最近开始制定进军机器人市场的战略，由设备体验（DX）部门规划团队主导该项目。可见，继特斯拉、谷歌和微软之后，三星也将目光投向了人形机器人的开发，随着全球科技巨头投身人形机器人领域，产业趋势已然形成。

　　投资建议

　　建议关注HJT产业链相关标的。1）主产业链建议关注隆基绿能、通威股份、东方日升等；2）辅材环节建议关注赛伍技术、威腾电气、宇邦新材等；3）设备环节建议关注迈为股份、捷佳伟创、奥特维、罗博特科等（迈为股份、捷佳伟创、罗博特科为机械组覆盖）。

　　建议关注人形机器人产业链相关标的。建议关注三花智控、拓普集团、鸣志电器、双环传动等。

　　对电力设备板块维持“推荐”评级。

　　风险提示

　　下游需求不及预期风险、原材料价格大幅上升风险、新技术导入不及预期风险、行业竞争加剧风险、大盘系统性风险、推荐公司业绩不达预期风险等。