全球智能手机2Q24出货动能依然强劲，维持全年出货量同比增长4%-5%预测大体不变。根据IDC最新公布的数据，2Q24全球智能手机出货量2.9亿部，季节性环比下降3%，同比增长9%。同比增速连续三个季度维持在高单位数及以上的高水位。除印度地区出货量低于我们预测外，其他地区的出货均高于我们此前预测。

　　从地区来看，中东非和拉丁美洲表现比较亮眼，中东非2Q24出货4,193万部，同比增长19%。拉丁美洲2Q24出货3,345万部，同比增长11%。印度和北美地区出货量相对弱一些，分别同比增长3%和1%，但仍然取得了正增长。

　　由于去年下半年相对高的基数，我们预期今年下半年全球智能手机出货量同比增速将从今年一二季度的高点向下回落。我们大体维持2024年全球智能手机出货量预测，为12.1亿部，同比增长4.3%。

　　中国智能手机今年二季度出货量达到7,175万部，环比增长4%，同比增长9%。同比增速较今年一季度的6%再次上扬，连续三个季度改善。我们也大体维持2024年中国智能手机出货量2.8亿部（同比增长4.2%）的预测。

　　在二季度的智能手机出货量表现中，我们观察到几个亮点：

　　中国品牌高端机型需求强劲。在二季度，中国安卓阵营出货量同比增长11%，高于中国整体9%的增速。荣耀、OPPO（含一加、realme）、vivo、小米四个品牌单价约3,000元以上的出货量同比增长21%，高于四个品牌总出货量增速的16%。这与我们此前关于今年安卓阵营高端需求较好的判断一致。下半年，更多具备AI大模型能力的旗舰机型上市，有望维持高端需求。

　　苹果表现略微优于预期。在二季度，苹果出货量同比增长3%，份额同比下行1个百分点。其中，印度和亚洲其他地区均实现两位数的同比增长。中国地区出货量同比下滑3%，同比下行幅度较一季度收窄，受到了618降价促销的推动。苹果的iPhone处于底部上行阶段，今年下半年AI以及明年下半年的改款，都有望带动销量动能。我们预期iPhone今明两年出货量分别为2.27亿部、2.31亿部。

　　小米增长较为强劲。小米二季度出货量达到4,227万部，环比增长4%，同比增长27%，同比增速连续三个季度高于20%。今年二季度小米在全球和中国的份额分别为14.5%和14.0%，均实现同比环比增长。而且，小米二季度单价约3,000元以上的智能手机出货量同比增长21%，增长动能强劲。我们预期2024年小米智能手机全球出货量有望达到1.66亿部，同比增长13%。

　　展望2024年、2025年，我们认为：

　　1）维持2024年智能手机出货量温和增长的预期判断，并且预期温和增长趋势有望延续至2025年。尽管今年四季度和明年一季度在高基数比较下，出货量同比增速有下行压力，但是从全年整体出货量来看，仍将取得增长。这将支撑智能手机供应链维持上行动能。

　　2）今明两年，Gen-AI智能手机出货量将强劲增长。我们认为具备生成式AI功能的智能手机具备提升用户体验的科技革新能力，有希望在中长期拉动全球以及中国智能手机出货量。这有望提供全球智能手机出货量上行空间。

　　投资建议：在消费电子板块，我们推荐比亚迪电子（285.HK）、立讯精密（002475.CH）、蓝思科技（300433.CH），这三个标的都受益于智能手机供应链温和复苏动能以及苹果供应链新品周期。重申高通（QCOM.US）的“买入”评级，因高通充分受益于安卓手机复苏、高端手机占比提升、AI价值量增长。重申小米（1810.HK）的“买入”评级，公司受益于手机业务重回增长轨道、高端手机占比提升，以及汽车业务高速成长。

　　投资风险：智能手机行业需求复苏速度和程度不及预期；AI手机渗透速度慢于预期；高端智能手机成长动能放缓；苹果iPhone出货量低于预期；行业竞争加剧，拖累玩家利润表现。