投资要点

　　EIA预期2024/2025年美国光伏装机45/55GW

　　需求：多重利好叠加作用，2024年美国光伏装机高景气。

　　1月16日，美国能源信息署（EIA）发布短期能源展望报告，给出2024~2025年的美国光伏装机预期。EIA对2024年的新增光伏装机量预测为：新增电力部门运营光伏装机36.4GW（即公用事业规模的光伏装机，不含分布式光伏）；新增1MW以上的户用、工商业光伏装机0.8GW；新增1MW以下的户用、工商业光伏装机7.5GW，合计2024年新增光伏装机44.7GW。EIA对2025年的新增光伏装机量预测为：新增电力部门运营光伏装机42.6GW；新增1MW以上的户用、工商业光伏0.8GW；新增1MW以下的户用、工商业光伏装机8.2GW，合计2025年美国新增光伏装机将达到54.8GW。

　　我们认为，在“降息预期+低位组件/电芯+并网流程简化/IRA补贴发放+国内变压器出口逐步起量”的多重利好叠加作用下，2024年有望看到美国光储项目投融资成本同步下行，政策/供应链制约逐步缓解，有望带动美国光储项目装机放量增长，美国海关开始少量放行UFLPA法案扣留组件也一定程度上是市场转好信号。

　　价格：区别于国内低价市场，美国市场有望维持高溢价。

　　美国市场组件价格相对国内一直存在显著溢价。据1月18日的InfoLink统计数据，美国市场182/210PERC组件均价为0.32美元/W（约合2.30元/W），而国内集中式市场182/210PERC组件均价仅0.9元/W，价差显著。在当下国内供给端过剩导致光伏产业链盈利全线承压，甚至多环节持续亏损的背景下，预计出口美国市场的组件单瓦盈利非常可观。

　　由于上游供应链薄弱，本土制造成本高，美国市场持续依赖海外进口组件，但出于UFLPA法案等贸易政策和关税原因，美国进口自中国的组件体量非常有限，且进口价格显著高于国内和其他海外市场，比如，UFLPA法案对进口组件所用硅料溯源，而非中国产多晶硅比国产多晶硅贵7~10美元/公斤，诸如此类的成本抬升均将体现在组件溢价中；同时，美国市场的供需动态也抬高了价格。

　　考虑到海外硅料供应较平衡、美国本土产业链建设仍需时间（据WoodMackenzie，至2026年，美国国内电池产能将仅能满足已公布的国内组件产能的33%）、美国劳动力成本高且熟练工人不足等因素，2024~2025年美国组件价格有望维持高位，具有美国产能/出口渠道优势的国内企业有望受益。

　　国网预计2024年电网建设投资总规模超5000亿，特高压仍是投资重点

　　1月12日，国家电网召开2024年工作会议，透露今年电网投资计划：2024年将继续加大“数智化坚强电网”的建设，促进能源绿色低碳转型，推动阿坝至成都东等特高压工程开工建设，预计电网建设投资总规模将超5000亿元。国家电网表示，将围绕数字化配电网、新型储能调节控制、车网互动等应用场景，打造一批数智化坚强电网示范工程。

　　近年来，国家电网一直把特高压工程作为工作重点，2024年度特高压工程仍是重中之重，武汉至南昌、川渝等6条特高压交流工程有望年内建成投运，陕北至安徽、阿坝至成都东等8条特高压工程有望年内开工，国网还将推动推动数条特高压工程的核准工作。

　　硅料+电池价格反弹，产业链价格有望低位维稳

　　继上周P型电池及EVA粒子价格出现反弹后，本周硅料/P型电池价格小幅抬升：据硅业分会1月17日数据，本周N型料价格环比上涨2.7%至6.96万元/吨，主要由于N型料结构性短缺+年前备货；据InfoLink1月18日数据，本周P型182电池价格环比上涨2.7%至0.38元/W（环涨1分/W），主要由于P型电池减产超预期导致阶段性供应不足。

　　我们认为，随着P型库存/产能持续出清+各环节亏损时间日渐延长，组件价格下降空间有限，产业链跟跌空间收窄，价格筑底趋势正在逐步显现。短期1-2月份组件排产仍处低位，光伏主产业链价格有望低位维稳，后续随着节后3-4月份海内外终端需求回暖+P型组件去库结束，组件价格也有望企稳回升。

　　投资建议

　　预期美国光储市场高景气，在美国光伏/储能市场有扎实积累的公司有望率先受益，建议关注阿特斯、盛弘股份、阳光电源、通润装备、意华股份、振江股份。对电力设备板块维持“推荐”评级。

　　风险提示

　　美国光储需求不及预期风险、原材料价格大幅上升风险、特高压建设进度不及预期风险、行业竞争加剧风险、大盘系统性风险、推荐公司业绩不达预期风险等。