2020 年行情回顾： 通信板块全年下跌，大幅跑输市场

　　截至 11 月底，申万（通信）指数下跌 4.8%，大幅跑输市场。通信板块估值从 2018年下半年开始逐步提升，至 2020 年 8 月开始有所调整，目前仍处于过去两年中的较高水平。

　　2020 年 5G 建设速度加快， 2021 年谨慎乐观

　　截至 2020 年 10 月，我国新建 5G 基站数量超过 57 万站（已提前完成年初 50万个的目标），建设速度超预期。 展望 2021 年，预计国内电信运营商整体资本开支稳步提升， 全球 5G 建设亦有望企稳回升。国内 5G 移动用户渗透率达到 11%，5G 终端出货量快速增长， 21 年 5G 应用开始逐步落地。

　　物联网： 5G 开启量价齐升新增长周期

　　2021 年随着蜂窝通信技术从简单的 2G/3G 应用向 4G/ 5G 应用升级，单个连接数对应的价格大幅提升，产业开启新一轮增长周期。 车联网和工业互联网作为最大的两个应用场景有望在 21 年逐步落地，其中，工业软件处于核心环节，国产化空间较大。

　　云计算&云基建：企业上云加速，高增长可期

　　全球公有云市场和国内云计算市场仍处于高速发展期， 部分公司明年云资本开支的预期较高。在此刺激下，未来三年 IDC 建设依旧处于高景气， 光模块双重受益5G 建设和云计算，弹性依旧可期。

　　统一通信与协作：云办公大势下优质赛道

　　远程办公趋势加大企业通信需求，统一通信与协作平台的发展拉动视频会议设备和云办公终端的需求，全球视频会议市场稳步推进，龙头企业稳健发展壮大。

　　军工通信：受益十四五规划和军工信息化升级

　　预计十四五期间相关军费投入会保持增长态势， 雷达、卫星导航、信息安全、军工通信与军工电子五大领域将成为军工信息化升级的重要方向。

　　投资建议

　　5G 板块仍处上升通道，但处于估值下行通道，整体谨慎乐观；新细分赛道成长性更佳， 重点挖掘投资机会， 推荐公司包括中兴通讯、移远通信、广和通、新天科技、拓邦股份、中际旭创、亿联网络、 博通集成、华工科技、博创科技、 万国数据、金山云。

　　风险提示：

　　5G 投资建设不及预期、中美贸易战等外部环境变化、 全球疫情加剧风险