投资摘要：

　　每周一谈：特斯拉发布年报向“物理AI公司”转型明确

　　近期，特斯拉发布了2025年第四季度及全年财报。2025年是特斯拉的关键之年，继续从硬件中心业务向物理人工智能公司转型，进一步推进了FSD，推出了Robotaxi服务，并优化了准备量产的Optimus设计，同时扩展了人工智能训练。

　　机器人业务：

　　计划在今年第一季度发布Optimus第三代版本（Gen3），该版本相比2.5版本有重大提升，包括最新的手部设计。Optimus Gen3是首款为大规模生产设计的版本。首批生产线的准备工作正在进行中，包括供应链准备，计划于2026年底前开始生产，规划产能为每年100万台机器人。

　　AI、FSD、Robotaxi：

　　目前正在德克萨斯州Gigafactory建设Cortex2，以进一步增加AI训练计算能力。2026年上半年，计划将德克萨斯州计算规模（以H100等效计算）扩大一倍以上。

　　通过端到端模型持续增强FSD，自主研发、定制设计的AI5和AI6推理芯片将用于自动驾驶，分别计划于2027年和2028年投产。AI5相对于AI4的目标性能提升50倍，得益于10倍原始计算能力、9倍内存容量和5倍硬化块量化及Softmax功能（后者实现高效的低精度计算而不牺牲模型精度）。

　　推进FSD订阅制、优化Robotaxi运行条件并扩大其运营范围。

　　通过特斯拉从“电动车制造商”向“物理AI公司”的转型，我们可以看到：

　　智能驾驶渗透率有望不断提升。

　　Robotaxi规模有望不断扩大。

　　人形机器人将走向大众市场。

　　本周投资策略及重点关注：

　　建议关注低估值的整车和零部件龙头企业因业绩改善带来的机会，以及电动车智能化赛道的优质核心标的。长期看好在新能源领域具备先发优势的自主车企，如比亚迪、长安汽车、吉利汽车、理想汽车等；业绩稳定的低估值零部件龙头，如华域汽车、福耀玻璃等；电动化和智能化的优质赛道核心标的，如德赛西威、瑞可达、科博达、伯特利等；“国内大循环”带来的国产替代机会，如菱电电控、三花智控、星宇股份、上声电子、中鼎股份等；强势整车企业（特斯拉、大众等）对核心零部件的拉动效应，如拓普集团、文灿股份、旭升集团等。

　　考虑到人形机器人产业化持续加速，我们看好机器人产业链发展机遇，建议关注：总成环节：拓普集团、三花智控、美湖股份等；减速器环节：绿的谐波、双环传动、精锻科技等；丝杠环节：北特科技、双林股份等。

　　风险提示：销量不及预期；市场竞争加剧的风险；关键原材料短缺及原材料成本上升的风险。