主要观点

　　eVTOL是最理想化的城市空中交通载具。我们认为，2024年低空经济在政策推动下有望迎来重大发展机遇，而城市空中交通（UAM）有望成为典型的、潜力巨大的低空经济形态。在UAM载具中，eVTOL因为低碳环保、噪声低、运行成本低、稳定性好等优势脱颖而出。

　　旅游/消防/急救/空中出租车等均有望成为eVTOL潜在应用场景，国内市场空间巨大。

　　（一）旅游：我们认为，由于低空旅游对eVTOL性能要求较低、eVTOL具有成本优势且噪音小、旅游休闲用户价格敏感度相对较低等原因，eVTOL或可作为直升机的“平替”，优先渗透低空旅游领域。据测算，我国潜在eVTOL低空旅游市场规模有望接近四百亿元。

　　（二）消防：举高能力强的消防车难以进入小区、缺乏百米级主战灭火外攻装备为我国高层建筑消防亟待解决的问题。而eVTOL可以更快速地到达高层建筑附近展开救援，也可以到达400米以上高空，有望成为高层建筑消防新的解决方案。目前，亿航智能、峰飞航空等多家企业针对消防场景推出了专用机型。我们认为，eVTOL性能&价格优势及我国eVTOL自研能力提升有望共同带动eVTOL替换举高消防车。

　　（三）急救：eVTOL速度快于救护车同时成本低于直升机，是对现有救援体系的补充。我们假设中国以“每一万农村人口配置1台eVTOL”的比率向4.77亿农村人口提供空中救护车服务，那么潜在需求将达4.77万架全自动飞行器。

　　（四）空中出租车：我们认为对于20-50km的市内交通运输需求，eVTOL或一定程度上替代汽车、地铁等传统运输方式；对于50-400公里左右的城际交通运输需求，eVTOL或一定程度上替代城际大巴、汽车、高铁等运输方式。罗兰贝格预计2040年全球城市空中交通的产业规模将达到1.5万亿美元。

　　中央、地方政策频出，适航审定路线逐步完善。近年来，中央陆续颁布多个低空经济政策，2024年3月5日，低空经济也首次写入政府工作报告。地方政府也在积极相应，2024年超过20个省（区、市）政府工作报告中提出发展低空经济，其中我们认为广东省广州市、深圳市以及安徽省合肥市进展较快。从适航审定角度来看，目前亿航智能EH216-S已获得TC。我们认为eVTOL从递交TC申请书到颁发TC或需历时3-5年；适航审定先入者有望在时间上构筑壁垒，且辅助局方标准化适航审定；而由于各家eVTOL设计存在差异，适航审定的后来者或不能完全参考历史范例，其所需的审定时间可能也不会大大缩短。

　　投资建议

　　维持电子行业“增持”评级，我们认为eVTOL为新兴行业，其行业动态值得持续跟踪。建议关注具有eVTOL业务的亿航智能、万丰奥威，以及参股亿维特的商络电子，同时建议关注eVTOL产业链上游公司宁德时代、孚能科技、卧龙电驱、中信海直等。

　　风险提示

　　eVTOL技术发展不及预期、适航证取证进展不及预期、eVTOL安全性不及预期。